Va înceta războiul valutar? Probabil că nu!

 

La jumătatea lunii ianuarie Donald Trump a surprins pieţele declarând că dolarul este mult prea puternic pentru interesele economice ale SUA. Been there, saw that. Surpriză a venit însă din partea Germaniei care, astfel, dă semne că se sincronizează cu Washingtonul.

De la sintagme la fapte

„We believe in a strong dollar policy” a fost sintagma pe care am auzit-o din partea oficialilor americani în ultimele două decade. Că a fost pusă efectiv în practică sau nu, rămâne de discutat. Însă, cum poate că era de aşteptat să se întâmple, Donald Trump a spulberat pur şi simplu acest mit, afirmând sus şi tare că se dezice de acest concept: „Companiile americane nu pot fi competitive acum din cauză că moneda noastră este prea puternică”, a declarat într-un interviu acordat The Wall Street Journal. În plus, şi unul dintre consilierii săi de top pe parte de comerţ, Peter Navarro, a susţinut această teza. Sigur, China a fost una dintre primele naţiuni luate în vizor, dar aici discutăm despre o strategie globală în ceea ce priveşte tăria dolarului. Germania a fost şi ea inclusă pe lista negativă a naţiunilor care au beneficiat incorect, în opinia Washingtonului, de o rată de schimb avantajoasă.

Cu alte cuvinte, o dezicere faţă de decizia luată post-criză, la nivel de G20, de a nu manipula valutele locale în scopul obţinerii unui câştig de competitivitate.

Poziția Germaniei

Dacă dolarul este prea tare înseamnă că euro este slab, fapt care avantajează economiile puternic exportatoare din Europa. Mergând mai departe pe această logică, Germania ar trebui să fie cea mai avantajată. E, surpriza a venit tocmai din partea lui Wolfgang Schaeuble, ministrul de finanţe al Germaniei: „Rata de schimb a Euro este mult prea slabă pentru Germania. […] Când Mario Draghi a început politica monetară expansivă i-am spus că asta va duce la o creştere a surplusului balanţei de plăți a Germaniei”. Deja s-a constatat acest aspect, Germania fiind ţara cu cele mai ample exporturi din Uniunea Europeană, în detrimentul altor state.

 

[ Grafic Surplusul de cont curent al Germaniei, sursa: www.bloomberg.com ]

 

Din grafic rezultă că surplusul de cont curent estimat al Germaniei (ca procent din PIB) va da semne de oboseală, cel puţin până în 2020. Fie din cauze stricte ce ţin de situaţia economiei globale, fie din cauze interne, ce ţin preponderent de demografia Germaniei, spun analiştii Deutsche Bank.

O întrebare legitimă

Dacă outlook-ul acesta nu este îmbucurător, din ce cauză să vină Schaeuble acum şi să se poziţioneze de aceeaşi parte a baricadei cu Trump? Aspectul interesant este că, de fapt, nu s-a poziţionat aşa. I-a răspuns, cu mantă, lui Trump, dar principala ţintă a fost Mario Draghi şi a sa politică monetară ultra-relaxată. Pe scurt: BCE a generat dezechilibre prin avantajarea în exces a Germaniei în timp ce restul economiilor n-au fost capabile să beneficieze la fel de mult de stimuli, în opinia minstrului de finanţe german.

De aici am putea trage concluzia că o Bancă Centrală Europeană mai „hawkish” ar putea netezi din dezechilibrele creşterii economice din interiorul Zonei Euro. Şi, de ce nu, un Euro mai puternic, în creştere, ar deveni un contraargument extrem de vandabil pentru partidele pro-europene în detrimentul celor extremiste şi eurosceptice, ceea ce face sens în 2017, an cu alegeri în Franţa şi Germania.

Însă, de câte ori s-au sincronizat poziţionările Germaniei cu cele ale BCE? Practic, niciodată, în anii recenţi. Prin urmare, şansele ca Mario Draghi să achieseze la o politică monetară mai puţin relaxată doar ca urmare a celor spuse de Schaeuble sunt, acum, destul de mici, mai ales în lipsa unui alt set de argumente macroecononomice care ţin de inflaţie şi de dinamica PIB-ului Zonei Euro.

Dacă Trump îşi doreşte un dolar ceva mai slab, asta nu înseamnă neapărat că şi BCE va acţiona în consecinţă, cu toate presiunile Germaniei.

Va înceta războiul valutar? Probabil că nu.

 

 

 

 

Sursa: www.admiralmarkets.ro

Share this post

Lasă un răspuns

Adresa ta de email nu va fi publicată.